华创宏观:深圳财政收入大幅下滑的真相

  文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜

  5月11日,深圳市财政局披露数据显示,今年1~4月深圳市一般公共预算收入实现1309.8亿元,下降12.6%;推算4月实现255亿,2021年4月为457亿,当月同比下滑约44%。

  一、如何理解4月深圳财政收入下滑44%?

  我们测算退、缓、减税可解释至少40个百分点同比降幅,政策而非疫情才是4月深圳财政收入大降的主因。

  对于留抵退税,4月约150亿,同比拖累33个百分点。2019年深圳增值税1163亿(占税收近40%),全国为6.23万亿;今年4月增值税全国留抵退税超8000亿,则深圳4月留抵退税约1163亿/6.23万亿*8000亿= 149亿。

  对于缓税,4月约25亿,同比拖累5.5个百分点。据深圳发改委,制造业中小微企业缓缴税费政策实施后,深圳预计缓缴税费195亿元,平均到每月约21.7亿(21Q4~22Q2);考虑到4月为缴税大月,或约25亿。

  对于新增减税,4月至少13亿,同比拖累3个百分点以上。据税务总局,一季度全国新增减税降费1980亿元,制造业中小微企业缓缴税费3335亿元,2021年新增减税和降费之比约为10:1,按此测算4月深圳新增减税约25*1980/3335*10/11=13.5亿。

  需要注意的是,深圳3月底出台的“惠企30条”当中还包括了边际力度更强的减税降费措施,意味着按全国标准测算的13亿只是下限。

  退、缓、减税加总,我们测算4月深圳税费支持政策导致的减收约200亿,而一般公共预算收入同比减收也就202亿,表明政策而非疫情才是深圳财政收入大降的主因。

  后续怎么看?两个数据可验证4月深圳经济已基本恢复韧性,财政收入大概率随之回暖:1-4月深圳增值税发票开票销售收入同比增长4.7%,其中4月单月增长2.5%;4月份深圳全社会用电量达83.13亿千瓦时,超去年同期水平。

  二、如何看待留抵退税的影响机制和后续节奏?

  进一步来看税费支持政策中影响最大的留抵退税:

  基本概念——增值税留抵退税是什么?企业纳税期内增值税销项税额小于进项税额,就形成留抵税额;留抵退税就是对企业尚未抵扣的当期留抵税额予以提前退税,以增加企业现金流。

  影响机制——如何影响财政收支?分两步:第一步,体现为央地两级的增值税减收;第二步,中央再对地方减收通过大额转移支付补偿;两步走的结果,是各地财政收支增速差迅速扩大——由于地方月度公布收入为本级收入、不含转移支付,无法反映通过转移支付获得的财力补充,但支出端仍体现转移支付支出。

  政策安排——后续什么节奏?按既有安排,年内小微企业预计退近1万亿,中大型企业预计退约5000亿;4月已集中退还微型企业存量留抵税额,5~6月将集中退还小型、中型企业。从最新进展看,4月进度已过半,5~6月节奏或仍偏快,意味着留抵退税导致的政策性减收峰值4月已现,二季度仍影响较大。


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